Совкомфлот отчитался за III кв. 2025 г. — санкции продолжают давить на заработки компании, операционная прибыль в 0, но FCF положительный.
Опубликовано 8 октября 2026 · обновлено 9 октября 2026 · Редакция Картомер
Совкомфлот снова выглядит «в плюсе» по чистой прибыли, но стоит заглянуть глубже, и картина меняется. Что скрывается за цифрами отчёта и почему операционная прибыль почти исчезла? Разберём всё по порядку.
Компания опубликовала отчётность по МСФО за третий квартал и девять месяцев 2025 года. Квартал получился спокойным на фоне предыдущих, но давление санкций никуда не делось: часть флота простаивает, фрахтовые скидки съедают маржу, а крепкий рубль добавляет проблем. Ниже сравним показатели, объясним происхождение прибыли и посмотрим, что это значит для дивидендов. Актуальные курсы валют можно сверять на странице курсов валют и криптовалют.
Вы узнаете:
- какие показатели компания раскрыла за III квартал и 9 месяцев;
- почему операционная прибыль почти нулевая, а чистая — положительная;
- что происходит с деньгами на счетах, долгом и денежным потоком;
- чем это грозит дивидендам.
Ключевые показатели отчёта
Данные приведены по МСФО, на ноябрь 2025 года. Сверяйте их с первоисточником: это пересказ публикации, а не оригинал.
| Показатель | 9 месяцев 2025 | III квартал 2025 |
|---|---|---|
| Выручка | 940,7 млн $ (−36,1% г/г) | 322,6 млн $ (−28,9% г/г) |
| EBITDA | 390 млн $ (−54,2% г/г) | 158 млн $ (−39,2% г/г) |
| Чистая прибыль | убыток 398 млн $ (годом ранее прибыль 504,9 млн $) | 37,1 млн $ (−79,5% г/г) |
Выручка и EBITDA падают двузначными темпами, и это главный сигнал. Бизнес компании номинирован в долларах, поэтому средний курс тоже важен: в третьем квартале 2025 года он составил 80,6 ₽ против 89,3 ₽ годом ранее.
Почему операционная прибыль почти равна нулю
Прямых операционных данных (объёмов перевозок) компания не публикует, поэтому приходится опираться на косвенные факты.
Что давит на результат
- Ставки на танкеры типа Aframax в III квартале были выше прошлогодних (порядка 35 тыс. $), но это не помогло.
- Раньше российскую нефть возили с премией к мировым ценам, теперь наценка исчезла, а появились скидки.
- Попадание под санкционный список SDN отправило часть судов на якорь: по тексту отчёта, значительная доля флота не работает.
- Крепкий рубль уменьшает рублёвую выручку долларового бизнеса.
Что получилось в итоге
Операционная прибыль составила всего 287 тыс. $, хотя годом ранее было 147 млн $. Статья «амортизация и обесценивание» выросла до 119,2 млн $ (+4,9% г/г). Важно: в третьем квартале новых списаний не было, а вот во втором (35,9 млн $) и в первом (322,3 млн $) обесценение флота на якоре уже произошло.
Важно: без разовых списаний результат был бы ещё слабее, поэтому оценивать компанию по одному кварталу не стоит.
Откуда взялась чистая прибыль
Положительные 37,1 млн $ по сути бумажные. Они выросли из курсовых разниц (54,4 млн $, большая часть вкладов компании в валюте) и лучшего баланса финансовых доходов и расходов (14,3 млн $ против 11,1 млн $ годом ранее). Долги валютные со ставкой 4–6%, а часть депозитов лежит в рублях под высокий процент.
Почему это не дивидендная база
Для выплат используют скорректированную прибыль: из неё убирают обесценение, курсовые разницы и переоценку финансовых активов. По такому расчёту за квартал получается минус 2,2 млрд ₽ (годом ранее плюс 11,8 млрд ₽). Следовательно, дивиденд за этот период может оказаться нулевым.
Совет: при изучении отчётности эмитентов всегда смотрите не только на «чистую прибыль», но и на то, как её считает сама компания для выплат.
Деньги, долг и денежный поток
Здесь картина заметно лучше.
Что хорошо:
- Денежная позиция выросла до 1,461 млрд $ (во втором квартале было 1,349 млрд $).
- Долг снизился до 1,317 млрд $ (было 1,335 млрд $), а чистый долг остаётся отрицательным.
- Свободный денежный поток FCF составил 149,6 млн $ (−9,3% г/г).
Что настораживает:
- Операционный денежный поток снизился на 18,2% — до 156,5 млн $.
- Инвестиции сократили до 25,8 млн $ (−22% г/г): при санкциях вкладываться практически некуда.
- За девять месяцев денежный поток — 79,6 млн $ (−87,1% г/г).
Итоги
✅ Выручка и EBITDA снижаются, операционная прибыль близка к нулю.
✅ Чистая прибыль за квартал — результат курсовых разниц, а не бизнеса.
✅ Денежная позиция и FCF в порядке, долг уменьшается.
🔹 Скорректированная прибыль отрицательная, поэтому дивиденды под вопросом.
🔹 Многое зависит от судьбы санкций и ставки ЦБ.
Как читать отчёт разным читателям
- Для тех, кто следит за дивидендами → ориентируйтесь на скорректированную прибыль, а не на чистую.
- Для тех, кто оценивает устойчивость → смотрите на кубышку в 1,461 млрд $ и отрицательный чистый долг.
- Для тех, кто следит за динамикой бизнеса → сравнивайте выручку и EBITDA, а не итоговую строку.
Материал носит информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией.
Частые вопросы
Почему при нулевой операционной прибыли чистая прибыль положительная?
Основной вклад дали курсовые разницы по валютным вкладам и улучшение финансовой части. Это не результат основного бизнеса.
Что такое FCF и почему он важен?
Это свободный денежный поток: операционный поток минус капитальные затраты. Он показывает, сколько денег остаётся после инвестиций. У компании он положительный.
Будут ли дивиденды?
Решение принимает совет директоров. Опираясь на скорректированную прибыль, выплата за третий квартал выглядит маловероятной.
Какие факторы могут улучшить ситуацию?
Снятие санкций, ослабление рубля и рост ставок на фрахт. Но сроки этих событий не определены. Подробнее о других темах читайте в блоге.
Заключение
Отчёт Совкомфлота показывает компанию, которая пока держится на накопленной подушке ликвидности. Операционная часть слаба, ставка ЦБ снижается, а значит, процентные доходы тоже будут сокращаться.
Положительные стороны — денежные средства и отрицательный чистый долг. Отрицательные — падение выручки, простаивающий флот и зависимость от санкционной повестки. Читайте отчёты внимательно, сверяйте цифры с первоисточниками и принимайте решения на основе собственного анализа.
